Los derivados y la crisis

Mucho se ha escrito en las ultimas semanas sobre el uso y abuso de los "derivados" como una de las causas de esta crisis. Y naturalmente varios analistas y expertos han salido a pedir que sean fuertemente regulados.

Sin duda, los derivados de credito, una forma de seguros, conocidos como "Credit Default Swap" o CDS (por sus siglas en ingles), han sido uno de los principales elementos de esta crisis. Para un excelente resumen del tema, ver esta pagina.

Sin embargo, como lo explica este articulo, la mayoria de estos derivados de credito, excepto los relacionados con las hipotecas han funcionado bien y su rol como "gestionadores de riesgo" no deberia ignorarse:

"The amount of blame laid at the feet of the derivatives market never ceases to amaze me. True, the sheer size of the derivatives market, and the fact that it grew faster than regulators could handle, raise legitimate concerns. But financial products are not solely to blame for the current situation (severe financial crises occur without them). Further, the markets for most financial derivatives (excepting mortgage-backed CDOs) are not in serious peril. Felix Salmon wrote an eloquent defence of how the Credit Default Swap (CDS) market has functioned and continues to function quite well.
Products like CDS provide invaluable transparency for the debt market. The problem, as both Mr Salmon and Mr Merton point out, is that these derivatives hedge risk. This makes investors feel safer, and just as people wearing seat belts drive faster and those with four-wheel drive become more likely to drive in the snow, a financial safety net encourages some investors to take on more risk than might otherwise be their preference.
That's not necessarily a bad thing. It encouraged people to invest in developing countries, which gave those countries the capital necessary to build infrastructure and expand markets. Which brought many people out of poverty. But it also meant some foolish and foolishly large investments were made. Blaming the financial derivatives for the crisis is like blaming the seat belt or four-wheel drive for the accident. Should we limit automotive safety innovations, because they encourage risky driving?"

El problema de los derivados en esta crisis esta basicamente circunscrito a los relacionados con hipotecas. No deberia olvidarse que esta crisis se origina por una caida de precios en el sector inmobiliario.

No es esta una crisis de derivados. Es una crisis del sector inmobiliario, altamante dependiente de las tasas de interes, que se extendio al sector financiero y luego al sector real.

Greenspan pudo evitar la crisis...

Pero no lo hizo.

Y que tal este dato? Seguro no aparecerá en alguna propaganda de Obama.

No es tan simple

Excelente columna sobre la busqueda de culpables en la crisis financiera en USA.

No es tan simple como quieren hacer creer los medios, algunos analistas politizados y la demagogía de las campañas de Mccain y Obama.

Mientras tanto, el líder de los democratas en el senado manifiesta que no saben que hacer.

El origen de la crisis financiera actual

Nouriel Roubini, uno de los pocos profetas de la crisis actual dice en una entrevista:

"The damage was done earlier, beginning when the Greenspan Fed lowered interest rates in 2001 after the bust of the technology bubble, and kept them too low for too long. They kept cutting the federal funds rate all the way to 1% through 2004, and then raised it gradually instead of quickly. This fed the credit and housing bubble."

Lo curioso es que pocas personas han pedido reformas a la FED.

Links variados sobre la crisis hipotecaria en Estados Unidos

1. Pobre historial de la FED como regulador

2. El origen de los problemas de Fannie Mae y Freddie Mac esta en sus incentivos y restricciones.

3. En busca de la nueva burbuja

Tambien recomiendo estos links(aqui, aqui y aqui) sobre las predicciones del economista Grek Mankiw al comienzo de esta decada (circa 2003) con respecto a Fannie Mae y Freddie Mac.

Hacia el fascismo financiero

"In other words, we are not talking about market failure. If you have a housetop you can shout that from, please do so, because the press and the government are going to make every effort to blame private borrowers and lenders for this calamity. But the origin of both these outfits is with federal legislation. They are not market entities. They have long been guaranteed by you and me. No, they have not been socialist entities either because they are privately owned. They occupy a third status for which there is a name: fascism. Really, that's what we are talking about: the inexorable tendency of financial fascism to mutate into full-scale financial socialism and therefore bankruptcy."

Lew Rockwell comentando sobre la crisis d Freddie Mae y Fannie Mae.

Sobre las causas de la crisis de la economia mundial

"Yet, insists the report, the drivers were not so much new inventions as old errors: a long period of easy money, asset price inflation and rapid credit growth. "

Aqui

Sobre la hipocresía de los "rescates financieros"

Linsk variados sobre la crisis económica

Robert Murphy en Forbes: " A good portion of the housing mess itself is the result of Fed policy: In response to the 2000-2001 recession, chairman Alan Greenspan brought the federal funds rate down to a shocking 1% by June 2003, then held it there for a full year. The rate was then steadily ratcheted back up, reaching 5.25% by June 2006.
These actions first helped inflate the home-price bubble and then helped burst it. Naturally, there are many factors--and perhaps even villains--that helped create the housing bubble, but excessively low interest rates were surely a necessary ingredient."

Alvaro Vargas Llosa: "Greedy investors and profligate consumers are but a symptom of the real problem, which is monetary policy. The history of the boom-bust cycle since the creation of the Federal Reserve in 1913 has been the deliberate increase of the money supply, the misallocation of resources due to the perverse incentives of inflation, and eventually the bursting of the bubble. It is the consequence of the Federal Reserve system, a central bank that confers upon a chosen elite -- the Federal Reserve governors -- the monopoly of money creation and the power to decide what amount of money is appropriate for an economy in which millions of people are making decisions they cannot anticipate.The Fed was created as a response to the periodic bank runs of the late 19th and early 20th centuries. Some of the greatest economists have explained that part of that instability was caused not because private banks were free to issue currency (even as late as 1907) but because the government maintained a policy of rewarding irresponsible behavior by rescuing financial institutions when they reached the verge of collapse. In any case, as Milton Friedman wrote, the instability of the pre-Federal Reserve years was nothing compared to the booms and busts caused by the monetary authorities after 1913."

Moises Naím en Portafolio: "Desde hace casi cinco años los expertos y los economistas han venido diciendo que la economía mundial está desbalanceada; que la situación del déficit fiscal y comercial de Estados Unidos no es sostenible; que la tasa de cambio china está creando distorsiones; que en E.U. no se ahorra sino se consumen productos hechos en oriente; que hay una burbuja inmobiliaria; que los estadounidenses se han endeudado de manera exagerada; y que otros son los que les prestan dinero, por lo cual se requiere un ajuste. Pero finalmente el ajuste ocurre y todo el mundo tiene dos reacciones: la primera de sorpresa a pesar de que lo que debía pasar ocurrió y la segunda reacción es intentar truncar un ajuste que todo el mundo decía que era necesario."

Megan Mcardle:"The problem is not transparency but complexity: The value of the securities was as opaque to those who held them as it was to everyone else. Regulating away the risk of a repeat will involve doing away with much of the complexity that has broadened and deepened US capital markets over the last thirty years. This may be necessary. But one thought should give pause: Many of these complex securities were created to get around previous regulations. Taking away the punch bowl doesn't do much good if the guests just drive to another bar. "


Jorge Valín: "No estamos ante una crisis de liquidez. Debido a las políticas monetarias expansivas, muchos proyectos emprendidos son insostenibles y han de dejar el mercado para dedicarse a otras cosas. Estamos ante una crisis de confianza que en última instancia, no es más que una crisis de solvencia provocada por el dinero barato."


Carlos Rodríguez Braun: "José C. Díez acusa a la economía de mercado de generar los problemas actuales. Comprendo que existe una vieja tradición, al menos desde 1929, de atribuir las crisis económicas al liberalismo. No me extraña, pues, que el pensamiento único esté otra vez dando la tabarra con este camelo, e ironizando otra vez sobre el hecho paradójico de que muchos sedicentes liberales se apunten al dinero público de emergencia. Pero que un economista hecho y derecho acuse al FMI de liberal y argumente seriamente que la raíz de las perturbaciones actuales ha sido la "mano invisible" del mercado ya es demasiado.
El dinero y las finanzas están regulados tan profundamente y desde hace tanto tiempo que, como dijo Hayek, en realidad los liberales no podemos señalar un ejemplo que pudiese ilustrar cómo sería un dinero realmente libre. Pero sin necesidad de apelar a la historia, el doctor Díez podría mirar ahora mismo cómo está organizado el dinero, y quién tiene la llave de su creación y control a través de monopolios públicos, para concluir que hablar de mercados libres allí es distorsionar la realidad.
También lo es calificar al FMI de liberal. El FMI no tiene nada que ver con el mercado. Es una organización política, dirigida por políticos y nutrida con dinero que las autoridades extraen a los contribuyentes. Para colmo, un vistazo a la historia reciente del FMI bastará para comprender que sistemáticamente pidió a los países que redujeran su déficit ¡subiendo los impuestos!"